私(sī)募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基(jī)金(jīn)业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提出(chū)了(le)规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案　《运作指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募(mù)集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当(dāng)对(duì)投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围要(yào)求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资活动获得(dé)须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明确(què)的(de)基(jī)金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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