金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们的(de)优(yōu)势，至少给(gěi)决策(cè)层(céng)提(tí)供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能是一种(zhǒng)优(yōu)势(shì)

　　而(ér)我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产(chǎn)能(néng)充裕(yù)，供给端恢复略快(kuài)于(yú)需(xū)求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来(lái)，有利(lì)于物价相(xiāng)对温(wēn)和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程(chéng)又带来银行业震(zhèn)荡。在他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空(kōng世界上性功能最强的国家是哪个国家)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷(xiàn)入长期的需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境有明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复阶(jiē)段，疫(yì)情(qíng)前正(zhèng)常年份服务业能(néng)创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复(fù)到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业(yè)相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受(shòu)到的服务业在回(huí)升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只(zhǐ)有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化(huà)之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务(wù)性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一(yī)季度新(xīn)增贷(dài)款却(què)创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了(le)关于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有物(wù)价水平持续负增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特(tè)征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量(liàng)）和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明(míng)显区别。

　　近(jìn)期(qī)的物价(jià)回落(luò)是(shì)因为经济(jì)基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进一步解(jiě)释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效(xiào)应(yīng)也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高(gāo)基数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷(dài)较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注(zhù)重从供(gōng)给(gěi)侧发力(lì)，去年以来支持(chí)稳增(zēng)长力度持续加大，供给(gěi)端(duān)见效较快(kuài)。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应(yīng)传导有一(yī)个过程，疫情(qíng)反复扰动也使(shǐ)企业(yè)和居(jū)民信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据(jù)领(lǐng)先于经济数(shù)据，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经(jīng)济数(shù)据发布会(huì)上(shàng)，国家(jiā)统计发(fā)言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入通缩(suō)进行(xíng)了回应(yīng)。他表示，总(zǒng)的来看，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去(qù)年基数(shù)较(jiào)高，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年(nián)影(yǐng)响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家激世界上性功能最强的国家是哪个国家辩

　　中(zhōng)信证券直言，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计下半年基数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦(yì)难持续(xù)，货(huò)币供应创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)的边际(jì)变化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和购房意(yì)愿在防疫政策优化(huà)后(hòu)都(dōu)在(zài)修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满足央行(xíng)对通缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映(yìng)疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是与基(jī)数效应、前期非经济政策对(duì)企业家信(xìn)心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降有(yǒu)关。当前(qián)中国经济仍在(zài)持续恢世界上性功能最强的国家是哪个国家复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于工业(yè)、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题。货币走高(gāo)，价格走低，这(zhè)不(bù)是通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑(yì)制了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需(xū)求(qiú)或(huò)供给的(de)不(bù)匹配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个(gè)原(yuán)因。经济预期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波(bō)动率再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观认为会持(chí)续(xù)至(zhì)5月之后(hòu)，当宏观预期波(bō)动率(lǜ)下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长风(fēng)格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策(cè)略也(yě)指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的(de)稀缺是促成成长牛的(de)重要外部因素，物(wù)价(jià)水平的回落多(duō)与有(yǒu)效需(xū)求不足(zú)相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境(jìng)下(xià)，产业周(zhōu)期上行的(de)成长(zhǎng)行业优势(shì)凸显。

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