财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速。国(kind用法固定搭配，kind用法总结guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定(dìnkind用法固定搭配，kind用法总结g)在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低(dī)基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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