4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期。非农就(jiù)业数(shù)据与此(cǐ)前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年(nián)期美债(zhài)分(fēn)别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数(shù)基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报(bào)告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而(ér)4月季节(jié)因(yīn)子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北(běi)京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等(děng)新增就业均(jūn)边际回升(shēng)。商品相关(guān)行(xíng)业就(jiù)业边际改善，或反映(yìng)制造(zào)业边(biān)际好转。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务(wù)业相(xiāng)关行业新(xīn)增(zēng)就业从3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保(bǎo)健和商业服务(wù)新增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增(zēng)加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休(xiū)闲酒店(diàn)业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指示(shì)，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业(yè)的(de)总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年(nián)5月的(de)水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及(jí)小时工(gōng)资(zī)增速回升，显示劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波(bō)的不(bù)确(què)定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速(sù)回升后(hòu)，与其他(tā)工资指(zhǐ)标的差(chà)距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美(měi)联储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺数据(jù)显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业(yè怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味)市(shì)场(chǎng)紧张程度之(zhī)一的职位空缺(quē)与待业人数之比连续(xù)三月(yuè)下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预(yù)期的非农(nóng)就(jiù)业数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱(ruò)联(lián)储的(de)降息(xī)意愿，但实际经(jīng)济动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业数据的走势。非农就业超(chāo)预(yù)期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和银行被接管、西(xī)太(tài)平洋(yáng)合(hé)众银(yín)行等区(qū)域银(yín)行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美(měi)国第14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景存在较大不(bù)确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前(qián)触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波(bō)，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)动荡可能(néng)性加大，不排(pái)除金融风险以及实体经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷(xiàn)入(rù)衰退概率(lǜ)增加。

　　文(w怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味én)章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预(yù)期，但或许(xǔ)和季(jì)节性(xìng)有关》

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