国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国(guó)多(duō)项重要(yào)经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和(hé)银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维(wéi)持(chí)该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正在与其(qí)他(tā)银(yín)行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监(jiān)管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业(yè)改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监(jiān)管机构的(de)公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力(lì)测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎(zěn)样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的(de)银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票(piào)回购(过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗gòu)、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的(de)基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人(rén)非营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布(bù)的(de)数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美联储5月再次加息的(de)可(kě)能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利(lì)率期货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季(jì)度(dù)美国宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布(bù)的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货(huò)币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随(suí)着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变化情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下(xià)半年将降息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒(dào)挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会(huì)引起市场(chǎng)较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次(cì)会(huì)议上需要重点关(guān)注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价(ji过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗à)格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于(yú)后续(xù)货币政策之(zhī)间(jiān)的(de)预期(qī)差，以及美(měi)国经(jīng)济层(céng)面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储议(yì)息会(huì)议落地后的一(yī)段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线(xiàn)：一是(shì)美国经济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美元(yuán)结(jié)算(suàn)体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的(de)表(biǎo)现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带(dài)来的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计(jì)贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领(lǐng)先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素(sù)也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议(yì)等(děng)重要(yào)事件，加之(zhī)银行业(yè)危机(jī)及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的(de)方向性行(xíng)情(qíng)，可(kě)根据(jù)美(měi)联储议息会(huì)议(yì)给出(chū)的(de)指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局。

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