射频芯片领(lǐng)域面临变局(jú)，下(xià)游市场(chǎng)杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果增速放缓叠(dié)加进入竞(jìng)争红海，海外杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果(wài)巨(jù)头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式(shì)在(zài)科创板(bǎn)上市。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场(chǎng)受到资本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微(wēi)于(yú)2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴资(zī)本、元禾璞华(huá)、大基金二期、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙(shā)江创投等(děng)一系列外部机构(gòu)股东。截至上市(shì)前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德(dé)以及金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是(shì)，与慧(huì)智微产品(pǐn)结构相似(shì)的唯捷创芯，上市首日也走出了(le)破发的行情，该公(gōng)司股价于去年下半(bàn)年触底(dǐ)回升，但(dàn)截(jié)至今日收盘(pán)股价仍略低(dī)于发行(xíng)价。

　　二级市场遇(yù)冷(lěng)背后，是射频领域正面(miàn)临变局。目前(qián)，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手(shǒu)机增速放(fàng)缓(huǎn)以及(jí)5G普及(jí)潜力(lì)有(yǒu)限等因素影响，预计到2028年射频前端市场年复合增(zēng)长率(lǜ)约(yuē)为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射(shè)频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业(yè)务以(yǐ)外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等(děng)多个(gè)知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微(wēi)成(chéng)立(lì)于(yú)2011年(nián)，主营(yíng)业务为射频前端芯片及模组的研发(fā)、设计(jì)和销(xiāo)售(shòu)，下游应用领域主要包括智能手机以及物(wù)联(lián)网，客(kè)户(hù)包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻(wén)泰科技等移动终端设(shè)备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远通信等无线通(tōng)信模(mó)组厂商。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿元；公司当(dāng)前仍处(chù)于亏(kuī)损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧(huì)智微在招股文件(jiàn)中称，是由于(yú)持续进行高额研(yán)发投入(rù)；下(xià)游客户集中且具有(yǒu)产品验(yàn)证(zhèng)周期(qī)，尚未形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应(yīng)；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游(yóu)去库存周期影响，公司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入(rù)方面，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的综(zōng)合(hé)毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜微(wēi)50％左(zuǒ)右(yòu)的(de)毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产(chǎn)品结(jié)构更(gèng)接近的唯(wéi)捷(jié)创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上(shàng)下(xià)。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情(qíng)况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资之(zhī)路。公开信息(xī)显示，公司(sī)于2018年末(mò)开始进入融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基金二期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微进入了慧智微的股(gǔ)东序(xù)列。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外(wài)部机(jī)构(gòu)股东，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通-执(zhí)中数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，从当前(qián)的股(gǔ)价(jià)情况(kuàng)看，大基金二期在(zài)投资慧(huì)智微(wēi)的近两年(nián)时间里，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回报(bào)，而较大(dà)基(jī)金二期晚3个月进(jìn)入、并在后一轮持续加注的红杉(shān)中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实(shí)现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域(yù)面临变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前有超(chāo)过(guò)接近67％的收入来自于手机领域。当前(qián)，智能手机出货量的大幅下(xià)降，已经对(duì)慧智微的业(yè)绩造成了(le)冲(chōng)击，而市场对智能(néng)手机未来增速持续(xù)放缓的预期，也让资本市场对(duì)包括慧智(zhì)微在(zài)内的射(shè)频芯(xīn)片厂商做出了重新(xīn)思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年(nián)射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射频前端市场规模与(yǔ)2021年的市场相差(chà)无几。而接下来，由于(yú)智能手(shǒu)机的温和增长以及5G普(pǔ)及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前(qián)端的市场年复合(hé)增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击(jī)入股的射频(pín)龙头唯(wéi)捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市时(shí)，也(yě)遭遇了破发的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去年10月(yuè)跌至30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截至今日(rì)收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价仍(réng)低(dī)于66.6元/股的发(fā)行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片领域(yù)的巨头厂(chǎng)商都在谋(móu)求转型，拓展(zhǎn)射频以(yǐ)外的业务领域(yù)。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射(shè)频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至(zhì)汽车(chē)、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域正呈现出一(yī)片红海的(de)竞(jìng)争格局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集中在(zài)中低(dī)端市场，各射频(pín)芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再(zài)卷价(jià)格(gé)，进一步压低了(le)自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商(shāng)三伍(wǔ)微电子创始人钟林此前杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果曾表示，国产射频前端芯片杀价已经(jīng)无底线，而预(yù)计未来(lái)每(měi)个射频(pín)细(xì)分赛道还会有更(gèng)多竞争者进入，往后三(sān)年射频芯片厂商将面(miàn)临更大的生(shēng)存(cún)和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一级市场对(duì)射频芯片厂商的关(guān)注亦(yì)有所(suǒ)下降，截至目前，今年共有(yǒu)9家(jiā)射频(pín)芯片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年(nián)上(shàng)半年，这个数(shù)据是近50家(jiā)，且投资机构涵(hán)盖了投资(zī)机(jī)构涵(hán)盖(gài)了(le)中金资本、红(hóng)杉(shān)资本中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江(jiāng)产(chǎn)业基金(jīn)、深创投等(děng)知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总(zǒng)部基地及上海和广(guǎng)州研发(fā)中心建设(shè)以及补充流动资金(jīn)。具体(tǐ)战略(lüè)规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领(lǐng)域取得的(de)市(shì)场(chǎng)地位，增(zēng)加头部(bù)客户的市场(chǎng)份(fèn)额；技术上跟进(jìn)射(shè)频前端技术迭代(dài)，优化可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大(dà)对(duì)上(shàng)游滤波器、多工器的(de)产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系(xì)列。

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