银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方(fāng硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子)向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业(yè)的风险，换句(jù)话(huà硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子)说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来(lái)并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年(nián)可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说。

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