核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需(x分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例ū)要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营(y分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例íng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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