调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗幅波动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时(shí)我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国(guó)的(de)芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的(de)供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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