调油逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油需(xū)求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体(t许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校ǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)的主要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需(xū)求出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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