银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于(yú)引发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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