财联(lián)社(shè)记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理(lǐ庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思)财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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