昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(b千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗ěn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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