金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比还是偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压(yā三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹)延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下(xià)行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在银(yín)行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需求。

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