大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表现上我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词，目(mù)前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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