原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上(shàng)市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战(zhàn)后，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对(duì)白酒(jiǔ)造(zào)成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公布(bù)的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利(lì)润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多(duō)年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业(yè)内部(bù)强者(zhě)恒(héng)强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年(nián)报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企业(yè)基本保持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的(de)多元化(huà)，对(duì)于(yú)中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一(yī)个(gè)特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。<电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗/p>

　　知名酒业分析(xī)师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而(ér)基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化(huà)布(bù)局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去年同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了(le)228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦(yì)能(néng)一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除(chú)了(le)茅台供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产(chǎn)品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)酒业(yè)重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢复(fù)以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台(tái)回答投资(zī)者关于库存的(de)问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的(de)事(shì)实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规(guī)模恢复的(de)前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行业(yè)各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存(cún)消化能(néng)力强(qiáng)劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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