自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的(de)基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投(tóu)资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可(kě)能(néng)是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市(shì)场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的(de)发(fā)展，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一(yī)次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业(yè)的(de)定期(qī)报告并对财(cái)务数(shù)据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年(nián)报(bào)，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司(sī)都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三(sān)的(de)基(jī)金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退出了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可(kě)能(néng)是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一(yī)次关(guān)键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进(jìn)前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药(yào)明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济(jì)进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极(jí)的(de)因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益市(shì)场处(chù)在较(jiào)好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具(jù)备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前(qián)景的(de)优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造价(jià)值的(de)实现(xiàn)和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企(qǐ)业。我们(men)认(rèn)为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的(de)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何(hé)看(kàn)待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子(de)投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利(lì)率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速(sù)有望进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提(tí)升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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