金融界5月8日(rì)消息(xī)今日(rì)早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商银(yín)行涨(zhǎng)超4％，建设银行(xíng)涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银行(xíng)、交通(tōng)银行、农业银行(xíng)涨超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙(shā)银行(xíng)涨超(chāo)20％。

　　海通国际(jì)证(zhèng)券在近(jìn)日的研(yán)报中梳理了银行上涨的逻(luó)辑(jí)。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于估值(zhí)修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策不(bù)再提金(jīn)融(róng)让(ràng)利。银行业也开始落实，比如(rú)一些地方小银行(xíng)下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)后，股份行(xíng)也出(chū)现下调(diào)；而年初的低(dī)利率放贷(dài)现象也消失了，新发放贷款利(lì)率在(zài)上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也(yě)没有下达普惠小微的政策任务。政策(cè)改变(biàn)的(de)原因之一(yī)是银(yín)行需要资(zī)本扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累(lèi)，不能过度(dù)让利；另虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后一个(gè)是中央(yāng)讲中特估和(hé)国企改革，银行作为资产(chǎn)规模(mó)最大的国企行业，按(àn)政策导向要提高资产收(shōu)益(yì)率(lǜ)。而(ér)取消金融让利有(yǒu)利于银行估值修(xiū)复。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银行股的PB估值低(dī)于正常估(gū)值。银行(xíng)作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业(yè)，在利润正增长的情况下正常(cháng)PB估值应(yīng)该在1倍多(duō)，但(dàn)由于让(ràng)利之(zhī)下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策(cè)导向的改变对银行(xíng)股是一种(zhǒng)长时间的利好(hǎo)，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和(hé)债务风险周期相关(guān)，现在已进入(rù)不(bù)良率下降周(zhōu)期。2020年(nián)底银行业的不良贷款(kuǎn)率开始下降，到今(jīn)年一季度已(yǐ)经连续10个(gè)季度(dù)下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞(zhì)后(hòu)性。目前市场(chǎng)还(hái)没充分意识(shí)，银行(xíng)股(gǔ)价(jià)刚刚启动，如果不良率(lǜ)下降周期(qī)能够(gòu)持续验(yàn)证，我们(men)认为这(zhè)会让(ràng)银行(xíng)业的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者对于地产和城投(tóu)风(fēng)险有担忧(yōu)，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不(bù)良率影(yǐng)响较小(xiǎo)；而(ér)且(qiě)中国经过对债务(wù)风(fēng)险的分部门处理，地(dì)产上(shàng)下游(yóu)的很多(duō)行业(yè)的债务风(fēng)险已经解决。总体上(shàng)银(yín)行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出现拐点(diǎn)，疫情扰动结(jié)束。

　　银(yín)行收入(rù)增速(sù)自去年一季(jì)度开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看(kàn)今年(nián)Q1比去(qù)年Q4营收增(zēng)速略微提高。我(wǒ)们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季(jì)改善(shàn)，特别是(shì)中小银行。出现拐点的原因(yīn)是去年上半(bàn)年(nián)LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出现下(xià)降(jiàng)。这(zhè)是一(yī)个已知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外，过去(qù)三(sān)年疫情使(shǐ)得银行股(gǔ)估(gū)值被压(yā)制。现在(zài)乙(yǐ)类乙管多时(shí)，对银行(xíng)估值不会再有(yǒu)太(tài)多影(yǐng)响，疫情折价(jià)已过，估值将会正(zhèng)常化。

　虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后　4、短期(qī)逻辑——存(cún)款利(lì)率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行(xíng)业(yè)出(chū)现存款利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过(guò)窗(chuāng)口指导已经取消，这对银行息(xī)差有比较正(zhèng)向(xiàng)的催化(huà)，是一(yī)个短期(qī)利(lì)好。此外4月底的(de)政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)并未如市场预期一(yī)样出现(xiàn)明显(xiǎn)政策(cè)收紧，对银行业是(shì)另一个短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易(yì)层面罗列(liè)了(le)一下两(liǎng)大催化(huà)因素：

　　第一(yī)，债券市场(chǎng)出现资产(chǎn)荒(huāng)，一(yī)些稳定(dìng)的(de)高(gāo)股息行业会成为替代品，银行股就(jiù)得(dé)益于此。

　　第(dì)二，现(xiàn)在(zài)政策(cè)重(zhòng)视提高国企(qǐ)ROE，很多做股(gǔ)票投资或股(gǔ)权投资的国(guó)企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的(de)银行股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股上涨的持续性(xìng)，海通(tōng)国际证券(quàn)给予肯定态度。该机构认(rèn)为，接下来的(de)5-7月(yuè)份的业绩真空期(qī)，银行(xíng)股的表现(xiàn)将(jiāng)取决于(yú)宏观环境(jìng)、政策规划以及市场交(jiāo)易情绪，在没(méi)有经济衰退和(hé)政(zhèng)策打压的情况下银行(xíng)股不会出现大幅回撤(chè)。关于如何避免(miǎn)可能的小回撤(chè)，该机构(gòu)建(jiàn)议选(xuǎn)股时选择(zé)业(yè)绩好(hǎo)但股(gǔ)价还未上涨的(de)小银行(xíng)。之(zhī)前中(zhōng)特估的(de)概念使(shǐ)得大(dà)行的(de)估(gū)值得到(dào)抬(tái)升，之后其他类型的银(yín)行估值也要相应抬升，本(běn)质原因(yīn)是各类银行的(de)估值没有(yǒu)系统性的(de)差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环(huán)比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后(hòu)的年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着(zhe)疫情影响的(de)消退和经(jīng)济的稳(wěn)步复苏，银行不良生成(chéng)压(yā)力边际(jì)缓释。前瞻性指标方面，绝大多(duō)数银行关注率环(huán)比有所改(gǎi)善(shàn)。拨备方面，截至1季度末，上市银(yín)行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比(bǐ)为3.11％，环(huán)比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水平继续保持(chí)充(chōng)裕。目(mù)前银行资(zī)产质(zhì)量压力的峰值已(yǐ)经过(guò)去，展望而言，经(jīng)济复苏(sū)态势良(liáng)好，企业经营(yíng)环境改善、居(jū)民信心提升(shēng)，叠加地产(chǎn)政策(cè)的持续(xù)宽松，银行的(de)资(zī)产质量表现有望延续向好态势(shì)。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中期投资策略(lüè)报告(gào)中表示，经济复虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后苏进行时，银(yín)行重回基本面(miàn)主逻辑。银行(xíng)基(jī)本面的量(liàng)、价、质(zhì)三方面的(de)景气度(dù)均较去(qù)年提(tí)升(shēng)：价格端，息差企稳回升(shēng)新趋势将是重要的行(xíng)业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求从(cóng)大到小逐步(bù)传导(dǎo)，下半年企(qǐ)业贷款需求高景气(qì)延续的同时，看好零售(shòu)、小微贷款的需求(qiú)复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产(chǎn)融资风险缓解；零(líng)售贷款质量将(jiāng)在居民还款能力提(tí)升下长期向好，银行资产质量(liàng)下行风险封住。银(yín)行板块(kuài)配置上，建(jiàn)议(yì)大小兼备(bèi)、聚(jù)焦头部。

　　平安证券(quàn)也在(zài)近期表示(shì)，看(kàn)好全年盈利(lì)能(néng)力修(xiū)复，银行板块配置价值提升。该机构认(rèn)为(wèi)1季(jì)报行(xíng)业盈利增速(sù)低点确认，主要受资产重定价以及(jí)居民端(duān)复苏低于预期的(de)影响。展(zhǎn)望后续季(jì)度，国(guó)内经济向好(hǎo)趋势不变(biàn)，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向(xiàng)和风险(xiǎn)偏好(hǎo)的修复仍然值得期待，成(chéng)为(wèi)推(tuī)动(dòng)板块盈利回升的催(cuī)化(huà)剂。我们继续(xù)看好银行板块全年(nián)表(biǎo)现，考虑到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处于低位(wèi)且尚未修复至疫(yì)情前水平，在后续盈利(lì)有(yǒu)望逐(zhú)季修复的背景下，当前时点银行板块的配(pèi)置价(jià)值提(tí)升。

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