调油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年(nián)同(tóng)期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的(de青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克)检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克(xùn)速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利(lì)润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下(xià)调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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