4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可(kě)能支(zhī)撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位。

　　6霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物(wù)流(liú)景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环(huán)比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月物流(liú)指数环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期(qī)低基数提振同(tóng)比有所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的(de)工业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会(huì)消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及(jí)消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌(pái)出台降(jiàng)价政策(cè)及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求(qiú)得到(dào)集中释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一(yī)假期消费数据的(de)三个亮点》霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏(zòu)也(yě)有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地(dì)成(chéng)交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高于2022年(nián)同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持(chí)续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价(jià)格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋(xié)类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品价格(gé)同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价(jià)格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业(yè)链、需求链的格局不断优化(huà)，出(chū)口增长韧性(xìng)可能超预期(qī)（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下房贷(dài)/居(jū)民(mín)贷款需(xū)求有(yǒu)望继续(xù)企稳(wěn)回升(shēng)，政策性银行金融工具继续(xù)带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同(tóng)比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政(zhèng)府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去(qù)年留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财(cái)政收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关(guān)支出有望保持(chí)较快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银(yín)行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费(fèi)复苏不(bù)及预(yù)期、稳地(dì)产(chǎn)政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊