金融界4月21日(rì)消息(xī) 自国(guó)家统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物价数据后，近(jìn)日关(guān)于所谓“通缩”的(de)话题(tí)就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给(gěi)决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通srds是什么意思，srds是什么意思啊胀形(xíng)势可能(néng)是一种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且没(méi)有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充(chōng)裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀后(hòu)果(guǒ)不得不进(jìn)行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加息过程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的(de)政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国(guó)通(tōng)胀水平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐(lè)观一些，不必(bì)担心中国会(huì)陷入长期的需srds是什么意思，srds是什么意思啊求低迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济环境(jìng)有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业(yè)率先(xiān)复苏，就业为什么(me)也没有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经(jīng)济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前(qián)正常(cháng)年份服务(wù)业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这(zhè)是一种隐形的(de)失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平(píng)，要恢(huī)复到(dào)原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年底的(de)坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性行业可(kě)能(néng)要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大1.1个(gèsrds是什么意思，srds是什么意思啊)百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发(fā)了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于(yú)经济(jì)数据，反映(yìng)出供需(xū)恢复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻发(fā)布会。央(yāng)行货币(bì)政(zhèng)策司(sī)司长邹澜(lán)回应称，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物(wù)价水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量持续下降的(de)特(tè)征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一(yī)步解(jiě)释，一方(fāng)面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是(shì)大宗消(xiāo)费需(xū)求回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨(zhǎng)和国(guó)内(nèi)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长(zhǎng)与物(wù)价回落(luò)并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币(bì)政策注(zhù)重从供给(gěi)侧(cè)发(fā)力，去年(nián)以来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和(hé)居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国(guó)经济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是否会陷入(rù)通缩(suō)进(jìn)行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会(huì)回(huí)到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经(jīng)济学(xué)家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据(jù)呈现复苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并不成立，预计下半年基(jī)数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难(nán)持(chí)续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经(jīng)济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易品”，地价和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走(zǒu)势(shì)最重要的风向标之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居(jū)民(mín)消费(fèi)倾向、还是(shì)居民资产负(fù)债表的边际变(biàn)化(huà)而言，居民(mín)消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策(cè)优(yōu)化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到(dào)，一(yī)季度CPI走势并(bìng)不满足央行对(duì)通缩(suō)的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段性现(xiàn)象，货币供(gōng)应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提到(dào)，当前的(de)物价(jià)下行不是通(tōng)缩(suō)，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企(qǐ)业(yè)家(jiā)信(xìn)心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当前(qián)中国经(jīng)济(jì)仍在(zài)持续恢复(fù)进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出服务业好于工业(yè)、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超过(guò)经济增长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格(gé)走(zǒu)低(dī)，这不是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足(zú)抑制了价格上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩(kuò)张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅于事无补，反而(ér)推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏(sū)的本(běn)质是货币与有(yǒu)效需(xū)求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地(dì)产角色(sè)变(biàn)化、海外(wài)市(shì)场(chǎng)转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经济(jì)预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观预期波动率再次抬(tái)升，国(guó)军宏(hóng)观认为会持续(xù)至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期波动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境(jìng)延(yán)续，长端利率(lǜ)依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格(gé)会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促(cù)成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外部(bù)因素，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相关(guān)，在传统周期行业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产业(yè)周期上行的成长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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