2023年前4个月，尽管美国(guó)通(tōng)胀高(gāo)企，美联储持续加息，但(dàn)是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来(lái)自香(xiāng)港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的(de)基金(jīn)中，中国(guó)股票(piào)基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地(dì)区股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含(hán)英国）股(gǔ)票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金(jīn)公会(huì)网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四(sì)个(gè)月跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本报(bào)采访(fǎng)解析他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩(shèng)余(yú)时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理常务董事(shì)、亚太区(qū)首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资总监及(jí)宏(hóng)观经济主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金(jīn)经理卢(lú)里

　　上述(shù)机构(gòu)人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏(sū)步入轨(guǐ)道(dào)，若后续房(fáng)地(dì)产等持续发力(lì)，中国(guó)经(jīng)济(jì)持续快(kuài)速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民(mín)币等其(qí)它非美货币可能(néng)会获得(dé)支撑。 谈及(jí)近(jìn)期(qī)“火”出圈的人工智能(néng)，机(jī)构(gòu)人士(shì)认为(wèi)人工(gōng)智能将为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司(sī)可能(néng)获得较为确(què)定的机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷(dài)条件，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到了下(xià)半年美(měi)国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不是快速(sù)增长。日本方面内需跟服务(wù)业获诸多(duō)因素(sù)支持。亚洲地区(qū)中国(guó)，日本过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复(fù)过(guò)来。2023年，在摩根资(zī)产管理(lǐ)看来，日(rì)本的经(jīng)济(jì)表现不会太(tài)差(chà)，对中(zhōng)国(guó)持更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏在全(quán)球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全(quán)面(miàn)，还需要企(qǐ)业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市场(chǎng)对中国(guó)经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出(chū)预(yù)期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧(ōu)美经济的预(yù)期则(zé)有所保(bǎo)留(liú)。我们认(rèn)为中(zhōng)国仍(réng)在复苏的道路上。如(rú)果下(xià)半(bàn)年(nián)财政和地产方面有(yǒu)所(suǒ)表(biǎo)现，将(jiāng)会加快(kuài)复苏(sū)进程。目前来看，经济(jì)复(fù)苏的压力(lì)主要来自外(wài)需减弱和内(nèi)需(xū)恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷宽(kuān)松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择(zé)，但是高利率环(huán)境对经(jīng)济的压制作用会降低欧美经济的预(yù)期。日本目前处于一(yī)个极端(duān)宽(kuān)松货币(bì)政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本(běn)央行(xíng)行长表(biǎo)现(xiàn)出会维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为(wèi)GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性(xìng)，但(dàn)中期就业(yè)料将持(chí)续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预(yù)计美(měi)国经(jīng)济在2023年末或2024年初(chū)进入温和(hé)衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地产(chǎn)等多重约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及(jí)周期(qī)性因素作用下，经(jīng)济(jì)本身(shēn)就有趋势性的(de)内生修复动力(lì)，并不需要太强的政策刺(cì)激(jī)，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复是(shì)否结(jié)束、以及修复(fù)力(lì)度最大的(de)阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益(yì)于能(néng)源(yuán)价格显著回落及冬季天(tiān)气较预期温和(hé)等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政策方面，日银(yín)新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入(rù)衰退。美国银行业的(de)风(fēng)波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在(zài)降(jiàng)温的(de)可(kě)能(néng)。随着劳工参与率的提(tí)高，以及(jí)新(xīn)增就(jiù)业的下(xià)降，未来失业(yè)率有抬升的(de)可能，这(zhè)将会是导致美国经(jīng)济名(míng)义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温(wēn)暖，欧(ōu)元(yuán)区的经济(jì)表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临(lín)的通(tōng)胀问题比美(měi)国更为持久。因此(cǐ)，我们预(yù)计欧洲央行将再次(cì)加息(xī)50个基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余(yú)下时间(jiān)保持(chí)这一水平。中国经济的(de)强势复苏(sū)，是全球经济增(zēng)长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一步好转，增(zēng)强(qiáng)了投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增长复苏(sū)的信心(xīn)。

　　后续美(měi)联(lián)储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后一(yī)次加息了(le)。虽然(rán)说通胀还(hái)没有回(huí)到美联储的政策目(mù)标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是高利率(lǜ)环(huán)境带来冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐(zhú)步往下走的环境之下(xià)，企业(yè)信心(xīn)也开始是越(yuè)走越弱。美联(lián)储今年加息(xī)或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回落，但是回落的(de)速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在(zài)过(guò)去的(de)半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温和的(de)经济衰(shuāi)退。可(kě)见(jiàn)，他对(duì)于降低通胀的(de)决心还是(shì)非常明(míng)显的，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺(xī)牲经济增长一(yī)部分来(lái)抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题(tí)，市场对美联储加(jiā)息(xī)的预期(qī)发生了较大(dà)波动。目前市场预计(jì)，5月(yuè)份的(de)加(jiā)息会是最(zuì)后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实(shí)现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消(xiāo)息，因为高(gāo)利率环(huán)境(jìng)导(dǎo)致美元流动性下(xià)降和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来了。不(bù)论是美国的(de)银行业还是(shì)高收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了(le)流动(dòng)性和短期成(chéng)本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认(rèn)为(wèi)美(měi)联(lián)储(chǔ)最近(jìn)一次加(jiā)息后，进(jìn)入观(guān)望态势。现在(zài)市场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始，美国(guó)将进入一个技(jì)术(shù)性衰退，可能在年底会有一(yī)次减息。但(dàn)是美联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至(zhì)少(shǎo)从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分(fēn)美联储官员(yuán)都认为(wèi)在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一定的(de)差距。当然(rán)，我(wǒ)们要动态(tài)地看问题，应根据未来(lái)几(jǐ)个月美(měi)国经济的(de)实际(jì)情况(kuàng)去做出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控(kòng)通胀及防范金融(róng)风险之(zhī)间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国(guó)金融(róng)体系(xì)风险继续累积(jī)并形成(chéng)进(jìn)一步(bù)的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美国经(jīng)济衰退(tuì)终局确定性(xìng)较高，在此情(qíng)景下，长久期的利率债(zhài)、高评级信(xìn)用(yòng)债会在(zài)大(dà)类资产中(zhōng)取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来(lái)看，美联储可能(néng)在下半(bàn)年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周(zhōu)期(qī)及随(suí)后(hòu)的(de)宽松政策可(kě)能利好股市，但是(shì)这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数(shù)情(qíng)况下，只有经济状况触底才(cái)会(huì)构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现(xiàn)在(zài)美联储加息接近尾声时通常(cháng)更容(róng)易(yì)预测。一(yī)直以来，10年期政府(fǔ)债收益率(lǜ)的(de)高位几乎总是在最后(hòu)一次加(jiā)息前后出现，然后在接下(xià)来的12个(gè)月(yuè)平均(jūn)下跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带(dài)来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做(zuò)工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得(dé)利好，这是比(bǐ)较自然(rán)的(de)逻(luó)辑。其次，AI会(huì)给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是我们需要(yào)思考的(de)问题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步(bù)提(tí)升(shēng)它的投(tóu)放精准度(dù)。不过(guò)，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不(bù)确(què)定性是(shì)比较高(gāo)的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的(de)进程，我(wǒ)们(men)认(rèn)为中国有非常大的(de)潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉(shè)及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的(de)服务器，以及配套的交换机、光模(mó)块；自去(qù)年年底以来(lái)，产业链(liàn)已经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节的订(dìng)单上修。

　　大模(mó)型(xíng)主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云上(shàng)部署(shǔ)的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模(mó)型的分布(bù)式计算部署、数据库等(děng)中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终端(duān)场(chǎng)景，主要根(gēn)据部(bù)署成(chéng)本来(lái)收费；应用场景落(luò)地较(jiào)为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金(jīn)融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多(duō)可(kě)以探索落地的案例(lì)，在未(wèi)来2-5年(nián)将(jiāng)会(huì)呈现出(chū)百(bǎi)花(huā)齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于(yú)下(xià)游潜在的(de)目标用户群(qún)体规(guī)模(mó)较大、用户(hù)的付费意愿强或者用(yòng)户(hù)的使用(yòng)时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与(yǔ)此同(tóng)时，我(wǒ)们看到，中国高(gāo)度(dù)重视数字经济，尤(yóu)其是(shì)大数据、硬科技和软科技的发展，今年(nián)成立了国家数据局，国务(wù)院重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中(zhōng)国的(de)云企业也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好亚洲半导体的(de)发展。该(gāi)板块目(mù)前(qián)估值处于历(lì)史低位，随着去库存的稳步推进，半(bàn)导体板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升(shēng)空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科(kē)技主题(tí)也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情(qíng)时代，会(huì)更关注(zhù)利润和现金流，从而产生一(yī)些(xiē)可以跑赢(yíng)大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习(xí)与深度学习模型）的发(fā)展(zhǎn)将(jiāng)带来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量的算力，这将(jiāng)带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片的需求(qiú)与发展。云计算(suàn)服(fú)务(wù)，AI模型需(xū)要(yào)庞大的数金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗(shù)据集和计算资源(yuán)进行(xíng)训练(liàn)，这将推动(dòng)公(gōng)共云服(fú)务(wù)商(shāng)的发展。数据服(fú)务，AI模(mó)型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和(hé)标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务(wù)，在各行(xíng)业内，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人等(děng)以满足自动化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工(gōng)智能专家及(jí)业(yè)界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上(shàng)增(zēng)加公(gōng)众对AI技术研发的知情权以及行(xíng)业自律是(shì)有其(qí)必要性(xìng)的。一方(fāng)面，知(zhī)名人士的(de)呼吁显示出行业内对人工智能安(ān)全与(yǔ)可控性(xìng)的高度重视，这有助于提高(gāo)公(gōng)众(zhòng)对(duì)此的认识，同时促进相(xiāng)关(guān)法规与标(biāo)准的出台(tái)。暂(zàn)停(tíng)开发更强大(dà)的(de)模型有助(zhù)于行(xíng)业理解现有(yǒu)模(mó)型(xíng)的风险(xiǎn)与影响，为下一代(dài)模型的(de)管(guǎn)控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其(qí)对(duì)社(shè)会产生(shēng)的影响。但另一方面，依靠公(gōng)众人(rén)士(shì)发起的自律性暂停可能难(nán)以(yǐ)有效执行(xíng)。人工(gōng)智能(néng)行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成(chéng)广泛共(gòng)识，领先(xiān)机构会(huì)继续推进(jìn)研(yán)究(jiū)旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向出现了(le)偏差(chà)，而更多是(shì)出于对(duì)监(jiān)管缺失的担(dān)忧(yōu)，因而呼吁(xū)社会思考在(zài)使用(yòng)过程中产生(shēng)的(de)法律规(guī)制风(fēng)险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在(zài)公(gōng)有云(yún)上(shàng)面，用(yòng)户交互过程(chéng)中(zhōng)的数据可(kě)能涉(shè)及到用户隐私(sī)和(hé)企业机密(mì)，因此(cǐ)现(xiàn)在(zài)越来(lái)越多的企业客户开(kāi)始转向规划私(sī)有部署(shǔ)大模型。另一方面，不法分(fēn)子也(yě)更有机会(huì)借助生成(chéng)式(shì) AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研(yán)发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层在立法进(jìn)度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联网信(xìn)息办公室(shì)正式发布(bù)《生成式人工智能服务管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人工(gōng)智能服务(wù)提供者(zhě)应该承担信息安(ān)全主体责任，做好个人信息保护、未成年人(rén)保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人(rén)工智能(néng)领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年(nián)剩(shèng)余时间投资策略(lüè)如(rú)何调整？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未来3个(gè)月就6个月，全球(qiú)市场资产类别方面，固(gù)定(dìng)收益或者债券为优(yōu)先，低配(pèi)股票。如果美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对(duì)于企业盈利的预期是相(xiāng)对(duì)乐(lè)观了(le)。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即(jí)便美联(lián)储(chǔ)不降(jiàng)息(xī) ，那么10年期(qī)30年(nián)期的美国(guó)国债，它的利率还是要往下走，利率往下(xià)走(zǒu)代表(biǎo)这(zhè)些债券的(de)价格往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股票的部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及广(guǎng)泛(fàn)意(yì)义(yì)上的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资(zī)产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的政府债券，再加上(shàng)一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高(gāo)收(shōu)益债的原因在于(yú)：当经(jīng)济表现(xiàn)越来越差的时候(hòu)，一些信贷(dài)评级比(bǐ)较(jiào)低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债(zhài)券价格承压。货(huò)币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性态(tài)度，商(shāng)品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们(men)认(rèn)为股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件下(xià)，股票估值(zhí)压力会(huì)减小。商品(pǐn)受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下半(bàn)年反转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表现(xiàn)，之后可能会出(chū)现中国(guó)优于欧美(měi)股市(shì)的情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港市场，在(zài)公司(sī)业绩普遍平稳转好的(de)基本面条件下(xià)，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素带来(lái)的下(xià)跌调整幅(fú)度比较大(dà)。换句话(huà)说，目前(qián)的港股(gǔ)表现有(yǒu)背(bèi)离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度(dù)看，我们(men)认为美国的盈(yíng)利增长及通胀前(qián)景仍存在较(jiào)大的不确(què)定性。如果通胀下(xià)降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会受(shòu)益。如(rú)果(guǒ)经济出现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债券表现一(yī)定(dìng)优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票(piào)市(shì)场投资(zī)策(cè)略：股票方面，我们不看好(hǎo)美股和成长(zhǎng)股。我们(men)的股票投资策略是(shì)分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：整体而(ér)言(yán)，我们认为今年债券的表现会优(yōu)于股票的表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府债券(quàn)和投资级别的债(zhài)券，能够提供(gōng)不(bù)错的(de)收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投资(zī)策(cè)略(lüè)：我们同时也看好黄金(jīn)和(hé)石油(yóu)价(jià)格的上涨。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我们(men)预测到(dào)2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美(měi)元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之(zhī)前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认为油价会进一步上(shàng)行，主要是(shì)由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于(yú)美联(lián)储停(tíng)止加息，美元的(de)利(lì)差(chà)优(yōu)势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们要(yào)为美元走软做(zuò)好(hǎo)准备。

　　卢里：历(lì)史走势上(shàng)看，衰退(tuì)情景后，债(zhài)券和黄金表现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶段(duàn)性(xìng)行(xíng)情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分(fēn)母(mǔ)端制约改善，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分母(mǔ)端(duān)改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股分(fēn)子端(duān)承压，整体(tǐ)回落石油等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)由(yóu)于需求下(xià)降，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上(shàng)建议高配制造、科技，低配(pèi)周期(qī)、金融地(dì)产，标配(pèi)消费和(hé)医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向(xiàng)，受益于复(fù)苏的(de)互联网板(bǎn)块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于衰退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成(chéng)长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心可能(néng)从衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也可(kě)能启(qǐ)动趋势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一(yī)篮(lán)子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均(jūn)值回归行(xíng)情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能(néng)源供应短(duǎn)缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强势周期逆转后，欧元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们(men)继续(xù)看好亚(yà)洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性行业(yè)立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制定者(zhě)继续(xù)支持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率(lǜ)下调(diào)就是明证。我们对美(měi)元进一(yī)步走(zǒu)弱的(de)预期应该会支(zhī)持除日本(běn)以外的亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债券方(fāng)面，我们(men)增加了对(duì)高(gāo)质量政府债券的敞口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级政府(fǔ)债券，较不青睐高(gāo)收益债(zhài)券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现(xiàn)出的特征一致(zhì)，在美国，政府债券(quàn)通常(cháng)受益(yì)于(yú)债(zhài)券收益率的下(xià)降(jiàng)（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息的(de)定价），而(ér)公司债券收益率相对(duì)于(yú)美国政府债券的溢价金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗: 24px;'>金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗(jià)因信贷质量恶化的预期而扩大。

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