上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng妥否的意思是什么，妥否的用法)、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管妥否的意思是什么，妥否的用法也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōn妥否的意思是什么，妥否的用法g)能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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