2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。 顶的速度越来越快越叫的原因

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企顶的速度越来越快越叫的原因业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(q顶的速度越来越快越叫的原因uán)球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 顶的速度越来越快越叫的原因