财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前(qián)主要销2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022量(liàng)来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022p>

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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