财联社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产(c柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹hǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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