北京时间(jiān)周(zhōu)五晚间(jiān)，备(bèi)受关注的4月美国非(fēi)农数据出(chū)炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环(huán)比(bǐ)下降的节奏；失业率(lǜ)继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期(q中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机ī)0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有上(shàng)升(shēng)。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部(bù)将今年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区(qū)银行股也获(huò)得喘息的机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五(wǔ)盘(pán)前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的非农数据远高于前(qián)值且(qiě)显著偏(piān)离投(tóu)行们预(yù)测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短线(xiàn)走低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业(yè)持续裁员(yuán)，但不(bù)断下(xià)降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有利(lì)的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连(lián)续第(dì)三(sān)个月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的(de)方(fāng)向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的(de)首(shǒu)次申(shēn)请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者信(xìn)贷和(hé)企业融资(zī)成本上升(shēng)，进而迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策(cè)放松(sōng)进(jìn)程(chéng)有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进，后(hòu)市(shì)继续看(kàn)好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人数超预期(qī)将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落(luò)，在(zài)通胀温(wēn)和回落的情况下(xià)，美元(yuán)实(shí)际利率有(yǒu)了明(míng)显的(de)下(xià)行(xíng)。”广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息(xī)会议(yì)如(rú)期加(jiā)息25个(gè)基点，将政(zhèng)策(cè)利(lì)率联邦基金利(lì)率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在(zài)记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表(biǎo)示，委员(yuán)会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻(wén)发布会(huì)上表(biǎo)示，美联(lián)储(chǔ)焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着(zhe)美联储是(shì)否结束加息(xī)需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息(xī)，需要看到就业市(shì)场出现明显恶(è)化。从历史经(jīng)验来看，美联储加息(xī)看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行(xíng)业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市(shì)场预期美联储年(nián)内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业数(shù)据超预(yù)期(qī)，美债收(shōu)益(yì)率、美(měi)元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的非(fēi)农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需要降息，但就(jiù)业市(shì)场并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲(jìn)，美联储(chǔ)可能(néng)在(zài)长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数(shù)据(jù)和时薪增速全面(miàn)超(chāo)预期，表(biǎo)明(míng)美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再(zài)次加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据强于预期(qī)或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经(jīng)济仍市场(chǎng)偏强运行一段(duàn)时(shí)间(jiān)，失业率继续走低，但美(měi)联储(chǔ)并未再次加息(xī)，而贵(guì)金属则在美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但(dàn)当前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对更高，而(ér)黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距(jù)离降(jiàng)息仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表(biǎo)示美(měi)国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高利率环境(jìng)下美(měi)国(guó)银行系统风险并未解除(chú)，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣(xuān)布(bù)被接管收(shōu)购后(hòu)，因(yīn)银行业长期(qī)存在(zài)的弱点，又(yòu)有多家(jiā)区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存(cún)款仍(réng)在(zài)持续流出使银行融资成本正在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季(jì)度(dù)2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而(ér)且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上(shàng)在风险和衰(shuāi)退的共(gòng)同影响下，美债(zhài)收益率和(hé)美元指数将持续承(chéng)压，避险需求(qiú)提振下(xià)，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数(shù)据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明(míng)显下降(jiàng)的(de)。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据显示，今(jīn)年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费者需(xū)求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格其(qí)关键(jiàn)作用的(de)黄金投(tóu)资需在一季度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强(qiáng)的白银因需求受经济(jì)下(xià)行(xíng)拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价(jià)大概率继(jì)续(xù)攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的(de)谨慎转变为(wèi)议(yì)息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表(biǎo)现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现货(huò)黄金(jīn)甚至(zhì)创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希(xī)望于美联(lián)储最后一(yī)次加息落地然后(hòu)转降(jiàng)息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继续(xù)高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系(xì)较长一段时间，且(qiě)高(gāo)利率环境到底会(huì)对经济(jì)和金融市场产生怎样(yàng)的影响也(yě)未可知，因此在(zài)当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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