近期“中特估”成为A股市场热(rè)门(mén)话题，外(wài)资机构加强研(yán)究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企已成为(wèi)“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投资者(zhě)可从中挖掘(jué)盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入额(é)最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设(shè)银行、汇川技术(shù)、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司(sī)股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不(bù)等。

　　近期(qī)北(běi)向资金(jīn)净(jìng)流入额(é)前十的(de)股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公(gōng)布，不(bù)少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科(kē)威特政(zhèng)府投资局等多家主权财富基金增持多(duō)家国企央(yāng)企A股上市(shì)公司股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿(ā)布(bù)达(dá)比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的(de)前十大(dà)重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工商银(yín)行、建(jiàn)设银行、中(zhōng)国石化、华润置地(dì)、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少国企公司。而基(jī)金在(zài)4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中国(guó)国企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研究报告中解释(shì)了(le)他(tā)们对于国企改革的看(kàn)法(fǎ)。报告认为(wèi)，在(zài)中国国(guó)企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事，但是这(zhè)一次(cì)国企改革事关重大。而(ér)资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可(kě)能不(bù)是大(dà)家热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中铁(tiě)股价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业(yè)等。这背后(hòu)的原因可能(néng)包括：随着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相关(guān)方(fāng)面(miàn)或敦(dūn)促国企改善治理(lǐ)等(děng)以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机构持仓(cāng)中更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关(guān)。基于公司(sī)的股东(dōng)回报等标准，不少国企(qǐ)公司在(zài)过去难以进入部分(fēn)外资的(de)选股池子。例(lì)如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融(róng)类国企公司截至(zhì)去年年(nián)底的平(píng)均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企(qǐ)公司(sī)的资本效(xiào)率还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向的外资(zī)投资者认(rèn)为国(guó)企长期的低估值为投(tóu)资(zī)者提供了厚厚的(de)安全垫(diàn)。部分(fēn)公(gōng)司的投资(zī)价值(zhí)被(bèi)低估(gū)了。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出，如果国企改革(gé)能够取得成效，投资者(zhě)会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的(de2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪)公司是愿意(yì)支付溢(yì)价的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年的平均每年的(de)净(jìng)资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于私(sī)营(yíng)企业。

　　除了(le)股东回2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透明性(xìng)是全(quán)球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资者关(guān)注的(de)其它问题还包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次(cì)改革的成(chéng)效(xiào)仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报(bào)”是被(bèi)资本市场认(rèn)可(kě)的(de)路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报(bào)记(jì)者(zhě)表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可(kě)能个别股票有一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参(cān)与，但是有(yǒu)充分的理由认为国企主(zhǔ)题(tí)是可(kě)持续(xù)的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相(xiāng)当一部(bù)分公(gōng)司估值仍然很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从极低(dī)的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国有企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是(shì)一个高的(de)数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高(gāo)每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或股票回购(gòu)，将利润(rùn)分配给股东。这些(xiē)都(dōu)将(jiāng)成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的(de)角度看(kàn)，他们对国企的持有或(huò)配(pèi)置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外资(zī)投资(zī)组(zǔ)合经理只关注经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事(shì)态改变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司(sī)估值远远(yuǎn)低(dī)于全球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例(lì)如中东(dōng)地区(qū)的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业(yè)部(bù)分公(gōng)司的股价(jià)有了(le)非常显著的回升，还有(yǒu)类(lèi)似的(de)机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如(rú)果等(děng)到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场(chǎng)价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总是(shì)预先(xiān)反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百的(de)确定性或信心。一些(xiē)积极(jí)的(de)变化正在发(fā)生。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过观察(chá)中国(guó)市场我们学到了什么(me)？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的信号(hào)”。投资者需(xū)要(yào)一些机制来(lái)从(cóng)大量的(de)国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)中筛选出有更高成功(gōng)机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策(cè)导向(xiàng)、管理层(céng)有改进(jìn)动力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企业(yè)。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体收益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和低债(zhài)务(wù)水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正决定价格的(de)还是国内投(tóu)资者。如果外国(guó)投(tóu)资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额外推动力(lì)。

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