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　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(du夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ān)的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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