昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù几率还是机率 概率和几率一样吗)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不(bù)能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng几率还是机率 概率和几率一样吗)他(tā)不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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