财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大必红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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