四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；触动的意思解释，颇受触动的意思5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定触动的意思解释，颇受触动的意思(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政触动的意思解释，颇受触动的意思策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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