核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得(dé可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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