美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSC微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人I新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的(de)尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)的(de)下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重点是(shì)如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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