财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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