调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成(chéng)本(běn)价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下(xià)旬(xún)后就处于高位(w现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸èi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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