射频芯片(piàn)领域(yù)面(miàn)临变(biàn)局(jú鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点)，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微正式在(zài)科创板上市。公司股价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发行价(jià)跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在一级市(shì)场(chǎng)受到资本热(rè)捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末开始进(jìn)入(rù)融资(zī)快车道(dào)，先(xiān)后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期(qī)、红杉中国(guó)、IDG资(zī)本、光(guāng)速中国(guó)以及金沙江创投等(děng)一系(xì)列(liè)外部机构股东(dōng)。截至上市前，大基(jī)金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　二级市场遇冷背后，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正射(shè)频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年复合增(zēng)长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在(zài)响应市场变化(huà)谋求射频芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前(qián)，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个(gè)知名资方(fāng)

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业(yè)务为射(shè)频前(qián)端芯(xīn)片及模(mó)组(zǔ)的(de)研发、设计(jì)和(hé)销售，下游应(yīng)用(yòng)领域主要(yào)包括智(zhì)能手机以(yǐ)及(jí)物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及(jí)移(yí)远(yuǎn)通(tōng)信等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智(zhì)微在招(zhāo)股文件(jiàn)中称，是由于持(chí)续进行高(gāo)额(é)研(yán)发投入；下游客户集中(zhōng)且具(jù)有产(chǎn)品验证周期，尚未形(xíng)成(chéng)规模效应；市场(chǎng)竞(jìng)争激烈，叠加下游(yóu)去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发(fā)投入方面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利(lì)率水平(píng)，也不及(jí)和慧智(zhì)微产品结构更接近的唯(wéi)捷创芯(xīn)，后(hòu)者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自身造血能力(lì)不足，但(dàn)仍要(yào)抓紧扩大规模的(de)情况下，慧智微开(kāi)启了(le)对外融(róng)资之(zhī)路(lù)。公开信息显(xiǎn)示(shì)，公司于2018年末(mò)开(kāi)始进入融资快(kuài)车道(dào)，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基金二期(qī)、元禾璞(pú)华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧(huì)智微进入了慧智(zhì)微(wēi)的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基(jī)金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙江创投为持股达5％以上(shàng)的(de)外部机(jī)构(gòu)股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显(xiǎn)示(shì)，从当前的股价(jià)情况(kuàng)看，大(dà)基金二期在(zài)投(tóu)资慧智微的近两(liǎng)年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金二期晚3个月进(jìn)入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元/股(gǔ)，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变局

　　慧(huì)智微(wēi)招股书显示，公司目前有超过接近67％的(de)收入(rù)来自于(yú)手机(jī)领域。当前，智能手机出货量的(de)大幅下降，已经对慧智微的(de)业绩造成(chéng)了(le)冲击，而市(shì)场(chǎng)对智能(néng)手机未来增速鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点持续放缓的预期，也让资(zī)本市场(chǎng)对包括(kuò)慧(huì)智微在内的射频芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由(yóu)于手(shǒu)机(jī)市场的下滑(huá)，射频前端市(shì)场规(guī)模与2021年的市场相差无几。而接下(xià)来，由(yóu)于智(zhì)能手机的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端的(de)市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿(yì)美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪(háo)华股东突击入股的射(shè)频(pín)龙(lóng)头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低(dī)于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯片领域的巨头(tóu)厂商都在谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片(piàn)外，其还(hái)增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延(yán)伸至(zhì)汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领域(yù)正(zhèng)呈(chéng)现出(chū)一片红海的竞争格(gé)局，由于入(rù)局者(zhě)众，且产(chǎn)品(pǐn)仍集中在(zài)中低端市场，各(gè)射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低(dī)了自(zì)身(shēn)的利润(rùn)空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始(shǐ)人(rén)钟(zhōng)林(lín)此前(qián)曾表示，国产射频前端芯片(piàn)杀价已经无底线，而预计未(wèi)来每个射频(pín)细分赛道还(hái)会有更多竞争者进入(rù)，往后三年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临更大的生存和(hé)竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射(shè)频芯片厂商的关(guān)注亦(yì)有所下(xià)降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完(wán)成融资，而在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数据是(shì)近50家(jiā)，且投(tóu)资机构涵盖了投(tóu)资机(jī)构涵(hán)盖(gài)了中金(jīn)资本、红杉资本(běn)中国、小(xiǎo)米长江产(chǎn)业基金(jīn)、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信(xìn)等公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中(zhōng)表示，本(běn)次IPO募得资金(jīn)将用(yòng)于芯(xīn)片测(cè)设中(zhōng)心建(jiàn)设(shè)、总部基地及上海和广州研发中心建设以及补充流动资金。具体战略规(guī)划方面(miàn)，其表(biǎo)示(shì)将巩(gǒng)固在5G射(shè)频(pín)前端领域(yù)取(qǔ)得(dé)的(de)市场地位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术上(shàng)跟(gēn)进射(shè)频前端技术迭代，优化(huà)可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加大对上(shàng)游(yóu)滤波器、多(duō)工器的产业(yè)链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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