财(cái)联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿g>导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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