四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。人+工念什么 人工念什么姓>

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)人+工念什么 人工念什么姓措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一人+工念什么 人工念什么姓种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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