财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕康师傅是哪国的牌子？京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增约50%，康师傅是哪国的牌子？公司借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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