银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济(jì)继(jì)续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对(duì)未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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