2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思diàn)池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益(yì)于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fē曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思n)点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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