近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本(běn)期利息收(shōu)入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期(qī)公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末(mò)基金(jīn)份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期(q_D是什么意思，_3是什么意思ī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基(jī)金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业属性及美(měi)联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要是欧美(mě_D是什么意思，_3是什么意思i)银行业出现流动性危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低(dī)了市(shì)场对于美联储的(de)加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为(wèi)，美联(lián)储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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