大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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