财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财联(lián)罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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