银行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。<魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了/p>

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huá魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了n)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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