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阿富汗是不是亡国了沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商在内的(de)“中特估”方(fāng)向最(zuì)鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值(zhí)分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以来的(de)大幅(fú)上涨(zhǎng)后，当(dāng)前这些板块估值仍处于历(lì)史(shǐ)平(píng)均水平附近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商股息(xī)率显(xiǎn)著(zhù)高于市场整体(tǐ)，较高的分(fēn)红也成为其进可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估(gū)”投资范式之二(èr)：政策的持(chí)续支(zhī)撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为(wèi)“中特估”中“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运(yùn)营(yíng)商板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和解(jiě)、中俄(é)深化合作联合(hé)声明(míng)、中(zhōng)巴(bā)联合声明等，以及(jí)后续5月召开在即的第三届“一带(dài)一路”国(guó)际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情(qíng)得到催化(huà)。

　　2）运营商：去(qù)年(nián)10月以来(lái)，数字(zì)经济(jì)上升为国家战略，相关政策密集出台。今年(nián)国务院改组又(yòu)新设(shè)国(guó)家数据局。运营商作(zuò)为“数字(zì)经济”的基础设施(shī)，持续得(dé)到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人(rén)民(mín)币升值的全年宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈利(lì)能力修(xiū)复，带动能(néng)源链整体性上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时(shí)下游需求(qiú)基本集(jí)中(zhōng)在国内市场的方向之一，将充分(fēn)受(shòu)益于(yú)人民币升值的宏观(guān)趋(qū)势(shì)。2）中国经济(jì)复苏，下游(yóu)领(lǐng)域需(xū)求预期回暖(nuǎn)，能(néng)源产(chǎn)业链尤其是行业龙(lóng)头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估”重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)哪些方向？

　　除了(le)能源(yuán阿富汗是不是亡国了)链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商(shāng)等之外，当前我们建议关(guān)注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银(yín)行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业作为国家重点支持(chí)的战略(lüè)性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过剩的(de)困(kùn)境，但近期板块景气已在改善：一方(fāng)面(miàn)，随(suí)着全球航运市场需求(qiú)正在(zài)增长(zhǎng)，带来包(bāo)括(kuò)化学品船与成品油轮船的订(dìng)单大(dà)幅提升。另一方面，国(guó)企(qǐ)改革推动造船企业重(zhòng)组(zǔ)整(zhěng)合和产(chǎn)能优化之下，国(guó)内(nèi)船舶制造业已在逐步(bù)实现(xiàn)结构(gòu)调整和产能(néng)优(yōu)化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）：五一(yī)期间各(gè)项数据(jù)恢复(fù)良好(hǎo)。业绩确(què)定性强(qiáng)，承(chéng)诺高分红，类债属性(xìng)突出。经济增速(sù)下行，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定(dìng)性较高。同时近几年，高速公路及(jí)铁路板(bǎn)块上(shàng)市公司更加注重(zhòng)投(tóu)资人回报，多家公(gōng)司(sī)发布股东回报计(jì)划，大幅提高分(fēn)红比例以及承诺未来几年高分红(hóng)水平(píng)，给(gěi)投资人带来确定性的高(gāo)股息(xī)回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下融资(zī)需(xū)求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估值也具备修复(fù)空(kōng)间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增(zēng)阿富汗是不是亡国了长(zhǎng)和(hé)扩投资的政策基调(diào)下，后续(xù)信贷、社(shè)融仍有望(wàng)平(píng)稳(wěn)增长。此外，作为(wèi)业绩稳(wěn)定且高分红的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。