申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下(xià)增速最快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费用中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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