金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素(sù)的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服(fú)务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种hái)会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼(bī)近140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比(bǐ)增速(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。<茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种/p>

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链条修复(fù)会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需求。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种