教师一年的工作日有多少天，一年有多少周

　　2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联(lián)储(chǔ)持(chí)续(xù)加(jiā)息(xī)，但是美(měi)股(gǔ)指数(shù)仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场(chǎng)方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基(jī)金方面，来自(zì)香(xiāng)港投(tóu)资基(jī)金公会(huì)的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国(guó)股票(piào)基金(jīn)（投向中(zhōng)国市(shì)场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个(gè)月以来，中国股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美(měi)股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机(jī)构代表接受本(běn)报采(cǎi)访解析他们(men)对于市场动态的看法，以帮助(zhù)投资者(zhě)把脉今年(nián)剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚太区首席市场(chǎng)策略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)亚太区投资(zī)总监及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几率较(jiào)大(dà)。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力，中国(guó)经济持续快速复(fù)苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人(rén)民币等其它非美(měi)货币(bì)可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智能(néng)，机构(gòu)人士认为人(rén)工智(zhì)能(néng)将为各个行(xíng)业带来(lái)巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行(xíng)要(yào)么主动(dòng)收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外(wài)流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷。这(zhè)样一(yī)来，企业(yè)、家庭部门(mén)能获得(dé)的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然个(gè)人(rén)消费相对稳(wěn)定(dìng)，但是(shì)到了下(xià)半年美国(guó)经济衰退的(de)风险(xiǎn)较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日(rì)本可能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是快速增长。日(rì)本方(fāng)面(miàn)内需跟服务业获诸多(duō)因素支(zhī)持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产管理看(kàn)来，日本的(de)经(jīng)济表现不会太差(chà)，对(duì)中国持更加乐观(guān)态度(dù)。中国经济复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是(shì)，如果要中国(guó)经济(jì)复(fù)苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济在2023年的(de)复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出预期(qī)的情况下(xià)，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于(yú)欧美(měi)经济的预期则有所保留。我们(men)认为中(zhōng)国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表现(xiàn)，将会加快复苏(sū)进程。目前来看，经济复苏(sū)的压(yā)力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动(dòng)性和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率(lǜ)几乎是美(měi)国(guó)和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利(lì)率环境对经济的压制作用会(huì)降低欧美经济的预期(qī)。日(rì)本目(mù)前处于一个极端(duān)宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本(běn)央行行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持货币(bì)政策不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长的预期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就业(yè)料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下(xià)行。预计美国经济在(zài)2023年末或(huò)2024年初(chū)进入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和地产(chǎn)等多(duō)重约(yuē)束(shù)因素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因(yīn)素作用(yòng)下，经济本身就有趋(qū)势性的内生修复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从(cóng)趋势上看(kàn)无论经济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修(xiū)复(fù)趋势的开端(duān)，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格(gé)显著回落(luò)及冬季天(tiān)气(qì)较预(yù)期温和等(děng)，欧(ōu)洲经(jīng)济已(yǐ)避开(kāi)冬季(jì)陷入严重衰退(tuì)的(de)最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方面，日银(yín)新总裁(cái)植田和男维持宽松的政策(cè)立(lì)场，短(duǎn)期调(diào)整(zhěng)货(huò)币(bì)政策区(qū)间可(kě)能性不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线控制政策进(jìn)行(xíng)调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们(men)认为未来(lái)一年美国有80％的概(gài)率(lǜ)进入衰(shuāi)退。美(měi)国(guó)银行业的风(fēng)波提升了(le)衰退概率，劳工市(shì)场有(yǒu)潜在降温的可能。随着(zhe)劳(láo)工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新(xīn)增就业的下降，未来(lái)失业率有抬(tái)升的(de)可(kě)能，这将会(huì)是导致(zhì)美国(guó)经济名义上进入衰退，最主要的推动(dòng)力(lì)。

　　由(yóu)于冬(dōng)季(jì)异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的(de)经济(jì)表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现(xiàn)衰退的(de)机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题(tí)比美国更为(wèi)持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加(jiā)息(xī)50个基点(diǎn)，将存款利(lì)率提(tí)高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下时间保持这一水(shuǐ)平(píng)。中国经(jīng)济的强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增(zēng)强了(le)投资者对于(yú)国内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没(méi)有(yǒu)回到美联储(chǔ)的政策目标。但(dàn)是(shì)3月份开始，银行出现问题(tí)，这都是(shì)高利(lì)率环境带来冷却经济(jì)的(de)副(fù)作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业(yè)信心也开始(shǐ)是越(yuè)走越弱。美(měi)联储今年(nián)加(jiā)息或许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可能要到了明年上半年才会认真的去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回(huí)落的速度不够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温和(hé)的经济衰退。可(kě)见，他对于(yú)降(jiàng)低通胀的决心(xīn)还是非(fēi)常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美(měi)联储(chǔ)加息的预(yù)期发生(shēng)了较大波(bō)动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份的加息会(huì)是最后一次，然后在(zài)第四(sì)季(jì)度开始(shǐ)逐步调(diào)整(zhěng)利率水平，以实现(xiàn)利(lì)率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本(běn)市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动(dòng)性(xìng)下降和投资成本(běn)急(jí)剧(jù)上升(shēng)，这(zhè)已经(jīng)在(zài)全(quán)球资(zī)本市场上反映(yìng)出来了。不论是美国的银(yín)行业(yè)还是高(gāo)收(shōu)益债券(quàn)领域，都出现(xiàn)了流动性(xìng)和(hé)短期成本上(shàng)升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆(fān):我们(men)认为美(měi)联储最近一(yī)次(cì)加息后，进(jìn)入观望态(tài)势(shì)。现在市(shì)场普遍预期(qī)从(cóng)今年(nián)三季(jì)度开始(shǐ)，美国将进入一(yī)个技术性衰(shuāi)退，可(kě)能在年底会有一(yī)次减息。但是美联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至(zhì)少(shǎo)从美联储官员(yuán)的(de)点阵图(tú)看，大部(bù)分(fēn)美联储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不(bù)会(huì)减息，与市场(chǎng)预期(qī)有一(yī)定的差(chà)距。当然，我们要动态地(dì)看问题，应(yīng)根(gēn)据未来几(jǐ)个月美国(guó)经(jīng)济的(de)实(shí)际情况去做出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计5月美联(lián)储(chǔ)加息后进入了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继(jì)续(xù)累积并形成进一步的风险事(shì)件，可能会(huì)推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退(tuì)终局(jú)确(què)定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期(qī)的利率债、高评级信用(yòng)债会(huì)在大(dà)类资产中取得(dé)相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后的宽松政(zhèng)策可能利好股市，但是(shì)这(zhè)仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触(chù)底才会构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的(de)充分条(tiáo)件。与股票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债(zhài)收益率的(de)高(gāo)位几乎(hū)总是在最后(hòu)一次加息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是(shì)增长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会(huì)？

　　教师一年的工作日有多少天，一年有多少周许(xǔ)长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做工具的大概(gài)率能赚钱。工(gōng)具(jù)率先(xiān)获得利(lì)好，这是比较自然的(de)逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现有的公司带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)变化(huà)，这是我们(men)需要思考的问题。例如广(guǎng)告(gào)公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考虑到部(bù)分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定(dìng)性是比较高(gāo)的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动(dòng)数字化(huà)的进(jìn)程，我(wǒ)们认为中(zhōng)国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都(dōu)需要消(xiāo)耗(hào)大量的算力，涉(shè)及(jí)到的硬件领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配套的交换机(jī)、光(guāng)模块(kuài)；自去年年(nián)底以来(lái)，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆续收到了(le)上述硬件产品环节(jié)的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部(bù)署的大模型，包括模(mó)型的API接(jiē)口调用、模型(xíng)的分布式计(jì)算部署、数(shù)据库(kù)等中间(jiān)件，主要(yào)面向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景，主要(yào)基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到私有(yǒu)云(yún)上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署成(chéng)本来(lái)收费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管(guǎn)理(lǐ)都有非常多(duō)可以探索落(luò)地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格(gé)局(jú)，投资(zī)机会主要来(lái)源(yuán)于下游潜在的目标用(yòng)户群体(tǐ)规模较大、用户(hù)的付费意愿强或者(zhě)用户(hù)的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国(guó)高度(dù)重(zhòng)视数字经济，尤其是大(dà)数(shù)据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成(chéng)立了国家数据局，国(guó)务院重组科(kē)技部，三(sān)大运(yùn)营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲半导体的发(fā)展。该(gāi)板块目前估值(zhí)处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在(zài)今后(hòu)的6-10个(gè)月(yuè)会有所改善(shàn)。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩(hán)国市场(chǎng)则将是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为很多中(zhōng)国的科技(jì)企(qǐ)业在后疫情时(shí)代(dài)，会更关注利润和现金流，从而产生(shēng)一(yī)些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深度学习(xí)模型）的发展(zhǎn)将带来(lái)以下方面的投资(zī)机会(huì)：AI芯片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推(tuī)理(lǐ)需要大(dà)量的(de)算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求(qiú)与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的(de)发展。数据服(fú)务，AI模(mó)型需要(yào)海(hǎi)量(liàng)数据进行训练，数(shù)据采(cǎi)集、清洗和(hé)标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型将被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专家及业界(jiè)高管(guǎn)呼吁(xū)暂停开发(fā)比OpenAI新发(fā)布(bù)的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在(zài)一定程度(dù)上增加公众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业(yè)自律是有其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高(gāo)公众(zhòng)对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规与标准的出台(tái)。暂(zàn)停开发更强大的模(mó)型(xíng)有助于行业理解现有模(mó)型的风险与影响，为(wèi)下一(yī)代(dài)模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士发起的自(zì)律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以(yǐ)形(xíng)成广泛共识，领先(xiān)机构会(huì)继续(xù)推进(jìn)研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大(dà)的生成式AI 模(mó)型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产(chǎn)生(shēng)的(de)法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署在公有(yǒu)云上面，用(yòng)户(hù)交(jiāo)互过程(chéng)中的(de)数(shù)据(jù)可能涉及到用户(hù)隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此现在(zài)越(yuè)来越(yuè)多的企业客户开始转向规划(huà)私有部(bù)署大模型。另一方面，不法(fǎ)分子也更有(yǒu)机会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能服务管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供者(zhě)应(yīng)该承(chéng)担信息安(ān)全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理(lǐ)等(děng)工作(zuò)，我们相信在生成式人(rén)工智能领(lǐng)域的监管会(huì)日益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类(lèi)别方面，固定收益或者债券为(wèi)优先，低(dī)配股票。如果美(měi)国经济进(jìn)入下(xià)半年(nián)，经济(jì)增长(zhǎng)速度持(chí)续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那(nà)么目前美国股票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即便美(měi)联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年(nián)期(qī)的美国国债，它的利率还(hái)是要(yào)往下走，利率(lǜ)往下走代表这些债(zhài)券的价(jià)格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的(de)部(bù)分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国(guó)及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目(mù)前，标(biāo)普500还是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是经验告(gào)诉(sù)我们，如果(guǒ)中国的(de)企业盈(yíng)利增长比(bǐ)美国快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的(de)政府债券，再(zài)加上一些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一(yī)些(xiē)信(xìn)贷(dài)评级比(bǐ)较低的(de)企业(yè)债，它(tā)的信用差会拉(lā)宽，相应(yīng)债(zhài)券价格承(chéng)压。货币方面：看跌(diē)美(měi)元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分(fēn)的亚洲货币(bì)都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工业(yè)金(jīn)属持相对中性态度，商品(pǐn)中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间节(jié)点看，大类资(zī)产相对配置(zhì)上，我(wǒ)们认(rèn)为股票优(yōu)于债券，优于(yú)商品。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需(xū)求下降(jiàng)和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会(huì)出现中国优于(yú)欧美(měi)股市(shì)的情况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在(zài)公司业绩普遍平稳(wěn)转好(hǎo)的(de)基本面条件下，受其他(tā)因(yīn)素影响的估值因素带来的下跌调整幅度(dù)比(bǐ)较大。换(huàn)句话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现(xiàn)有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国的盈利(lì)增长(zhǎng)及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在(zài)较大的不确定(dìng)性。如(rú)果(guǒ)通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也会受益(yì)。如(教师一年的工作日有多少天，一年有多少周rú)果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将出现和去年一(yī)样(yàng)的股债(zhài)双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不(bù)看好美股和成(chéng)长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股票投资(zī)策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市(shì)场投资策(cè)略：整体而言，我们认为今年债券的表现会优(yōu)于股票的(de)表现，特别(bié)是政府债券和(hé)投资级别(bié)的债(zhài)券，能够提供不(bù)错的(de)收(shōu)益率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经济下行的时(shí)候也(yě)非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也(yě)看(kàn)好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主要是(shì)因(yīn)为避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达(dá)到(dào)2200美元/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油价(jià)会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇(huì)市场投(tóu)资策略：由于美联(lián)储停止加(jiā)息，美元的利差(chà)优势收窄，因此(cǐ)我们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看(kàn)，衰退情景(jǐng)后(hòu)，债券和黄金(jīn)表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带来的(de)分(fēn)母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成(chéng)长股受分母端改善主导，可(kě)能有阶段性行(xíng)情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压，整体回(huí)落石(shí)油(yóu)等大宗(zōng)商品由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市(shì)场，风格上建议高(gāo)配制造(zào)、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费(fèi)和医(yī)药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于(yú)沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料(liào)等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联(lián)网板块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前(qián)期，部分资(zī)产（例如美股）对分子端下行的定(dìng)价(jià)不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价(jià)值。

　　市(shì)场交易重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货(huò)币(bì)方(fāng)面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新反弹(dàn)可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚(yà)洲（日本除(chú)外），并在美国和欧(ōu)洲采取防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看好中(zhōng)国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政(zhèng)策(cè)制定者继(jì)续支持(chí)经济(jì)增长(zhǎng)，最(zuì)近(jìn)的银行存(cún)款(kuǎn)准备金(jīn)率下调就(jiù)是明证。我们对(duì)美元进一步走弱的预期应该会支持(chí)除日(rì)本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高(gāo)质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了(le)对(duì)高收(shōu)益债(zhài)务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资级(jí)政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美(měi)国的衰退周期所体现(xiàn)出(chū)的特征一致，在美国(guó)，政(zhèng)府债券通常(cháng)受益于债券收益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终(zhōng)降息的(de)定价），而公(gōng)司债(zhài)券收益率相对于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷质(zhì)量恶(è)化的(de)预(yù)期而扩大。

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